（原标题：正帆科技拟溢价6倍开展收购，负债率抬升、暗藏商誉减值风险？）
文 | 杨万里
近日，一起并购引起资本市场的关注，正帆科技正式宣布拟11.2亿元收购汉京半导体62.2318%股权，拟溢价超640%。
据观察，本次收购或新增逾5亿商誉，交易完成后正帆科技的商誉金额将超过6亿元，相比一季度末数据或飙升超8倍。在汉京半导体2024年营收净利下滑情形下，暗藏商誉减值风险。
另外，信用评级机构中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“中证鹏元”）已提示风险，若本次收购完成，正帆科技的资产负债率将进一步抬升。
截至8月15日收盘，正帆科技股价收报37.37元，总市值为109.3亿元。
商誉金额或飙升8倍，业绩对赌暗藏减值风险？
从7月上旬筹划收购到8月中旬正式宣布收购，前后间隔不到2个月时间。
8月13日晚，正帆科技公告称，拟11.2亿元收购汉京半导体62.2318%股权的交易已获得董事会审议通过。
上述交易事项不构成关联交易，也不构成重大资产重组。收购完成后，汉京半导体将成为正帆科技的控股子公司。
正帆科技本次采用的评估方法是收益法，汉京半导体的增值率为640.46%。这笔拟溢价6倍的交易，拟收购标的质量如何？存在什么风险？
公开信息显示，汉京半导体的主要产品包含石英管、石英舟、石英环、碳化硅陶瓷舟、碳化硅陶瓷管、碳化硅陶瓷保温筒等。
2023年，汉京半导体实现营收约为5.08亿元，实现净利润约为1.17亿元。2024年，实现营收约为4.61亿元，实现净利润为8715.86万元。
粗略计算，汉京半导体2024年营收同比下降约9.3%，净利润同比下降约25.6%。
从过去两年财报可发现，汉京半导体的业绩不稳定。而在本次交易设置业绩对赌条款情形下，汉京半导体能否完成业绩目标受到外界关注。
正帆科技与汉京半导体的业绩对赌内容为：出让方承诺，2025年至2027年三个完整会计年度汉京半导体累计净利润总额不低于3.93亿元。
平均计算，每个完整会计年度需要实现的净利润总额需要达到1.31亿元。汉京半导体2023年、2024年的净利润数值均低于1.2亿元，若正常完成业绩对赌，将对未来的盈利增长提出更高的要求。
一般来说，溢价收购往往会产生商誉。正帆科技初步测算，本次收购预计将在合并资产负债表中形成5.5亿元至7.0亿元的商誉。正帆科技还表示，本次交易可能存在商誉减值风险。
2023年、2024年，正帆科技的商誉金额分别为1895万元、7617万元。2025年一季度，商誉金额为7617万元。不难发现，过去两年零三个月，正帆科技的商誉金额均低于0.8亿元。
若本次收购完成，正帆科技的商誉金额将增长至6.2亿元以上。相比一季度的商誉金额数据，或将飙升8倍以上。
评级机构提示负债率抬升风险，收购的另一个“后遗症”？
正帆科技的经营业务涵盖集成电路、泛半导体、生物医药等行业。
在2024年年报中，正帆科技介绍其发展战略包括坚持同游扩张、坚持同源技术行业外溢（以新能源、新材料和先进制造等新兴市场为战略方向，开辟可持续发展的全新赛道）等。
正帆科技称本次收购契合发展战略，并认为双方在产品拓展、技术研发、运营能力等方面有较强的协同效应。
业绩方面，今年一季度，正帆科技的业绩增速有所放缓。2025年一季报显示，该公司营收同比增长14.94%，归属净利润同比增长38.23%。再看2024年一季报，彼时营收、净利分别同比增长43.31%、123.36%。
为进一步延伸产业链布局及提升竞争力，正帆科技看中了汉京半导体这个资产。但是，这笔收购也考验着正帆科技的财务稳定性。
此前，中证鹏元在相关债券2025年跟踪评级报告提到，筹划的收购汉京半导体部分股权事项收购金额较大，以及未来拟发生的收并购项目主要以项目贷形式获取资金，或将进一步提升该公司的债务体量。
中证鹏元还表示，若本次交易最终完成，正帆科技的负债率将进一步抬升。
与行业相比，正帆科技的负债率处于什么水平？
数据显示，2025年一季度，正帆科技的资产负债率为63.94%，行业平均资产负债率为43.06%，即正帆科技高出行业均值约20.88个百分点。
据招股书披露，正帆科技的可比公司包括至纯科技、南大光电等。
2025年一季度，至纯科技的资产负债率为64.60%，南大光电的资产负债率为39.52%，有研硅的资产负债率为9.07%。经对比，正帆科技一季度资产负债率略低于至纯科技，但高于南大光电和有研硅。
另一组数据显示，2025年一季度，正帆科技的短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券分别为5.690亿元、2.412亿元、7.060亿、8.838亿元。一季度，短期借款、一年内到期的非流动负债和长期借款分别同比增长30.96%、73.02%、131.26%。
正帆科技本次收购将以现金支付方式完成本次交易，资金来源为自有和自筹资金。今年3月份，正帆科技完成了10.41亿元可转债发行。截至一季度末，该公司货币资金为20.91亿元。
无论是收购还是日常经营，都可能会消耗货币资金。正帆科技未来是否进行新的融资来进一步满足资金需求，有待观察。
对于正帆科技本次收购，大家有什么看法？我们将继续关注。$正帆科技(SH688596)$
垒富配资-炒股入门知识配资平台-正规杠杆配资平台-配资网站首页配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
- 上一篇：炒股如何开杠杆美国企业们将在多大程度上将关税负担转嫁给消费者
- 下一篇：没有了
